El Ministerio de Economía ultima un acuerdo con bancos internacionales por USD 6.000 millones para extender los plazos de pago hasta 2028, en el marco de la estrategia financiera para el año electoral.
El ministro de Economía, Luis Caputo, avanza en la estrategia financiera para despejar los vencimientos de deuda en moneda extranjera proyectados para 2027. El Gobierno cerrará esta semana un acuerdo definitivo con un consorcio de bancos internacionales para extender los vencimientos de préstamos garantizados (REPO) por USD 6.000 millones hasta el año 2028.
La arquitectura de esta renegociación comenzó con la aprobación de una garantía del Banco Mundial por USD 2.000 millones. La semana pasada, el Ministerio de Economía concretó un canje de bonos con el Banco Central (BCRA): la autoridad monetaria entregó al Tesoro títulos atados a la inflación (Boncer) a cambio de dos series de bonos soberanos en dólares: los Bonar 2035 (AL35) y Bonar 2038 (AE38).
Los préstamos REPO exigen la inmovilización de un activo de resguardo o colateral financiero. En el pasado, el BCRA utilizó para este fin sus propios títulos, los Bopreales. Ahora, con los nuevos Bonar, la entidad cuenta con los instrumentos para sellar el rollover con bancos como JP Morgan, Bank of America, Santander y BNP Paribas.
Según la consultora 1816, el canje de Bonceres por AL35 y AE38 responde a la necesidad de renovar los repos que actualmente tienen como garantía la serie 1-D de los Bopreales (BPOD7), cuyo vencimiento original operaba en octubre de 2027.
Si el equipo de Caputo logra asegurar el financiamiento para los pagos de julio y sella el rollover del capital de los repos del BCRA por USD 6.000 millones, quedarían vencimientos en moneda extranjera con acreedores privados y el FMI por USD 20.000 millones anuales hasta diciembre de 2027.
Las reservas disponibles del Central rondan los USD 34.000 millones; descontando encajes bancarios, la liquidez real desciende a USD 18.000 millones. Este respaldo justifica que bonos cortos como el A027 rindan en torno al 4,5% contra el dólar MEP.
El primer test para el Tesoro será el próximo mes, cuando deba afrontar USD 4.400 millones en pagos a bonistas. Para sortearlo, la cartera económica planea activar un crédito apalancado con garantías de organismos multilaterales como el Banco Mundial, el BID y la CAF.
El investigador jefe del IERAL, Jorge Vasconcelos, mencionó la posibilidad de un canje preventivo similar al de Ecuador, que emitió USD 4.000 millones en nuevos bonos para recomprar títulos con vencimiento en 2030 y 2035. Vasconcelos advirtió que para Argentina el canje debería ser mayor dada la magnitud de los vencimientos de 2027, y señaló que emitir nuevos títulos implicaría reconocer cupones de interés más altos, aunque el costo real sería bajo (aproximadamente 0,1% del PBI).
Operadores financieros observan la actitud del ministro Caputo. Un hombre financiero con presencia en Wall Street afirmó que «lo que puede complicar son esos 20.000 millones, pero con la salida a los mercados, los vencimientos se disipan más rápido». En las mesas de dinero calculan que con una tasa del 8,5% el Gobierno podría lograr buenos resultados globales, con el riesgo país en 425 puntos básicos.
El director de Research for Traders, Darío Epstein, sostuvo que «cuando el riesgo país estaba cercano a 600 puntos, muchos analistas decían que había que salir al mercado. Buena decisión del Gobierno. Los cambios llevan tiempo». Caputo replicó: «Cuando la macroeconomía está en orden, el paso del tiempo juega a favor. Argentina es hoy un ejemplo de prudencia fiscal y monetaria».
El Gobierno no muestra signos de querer activar un canje de bonos a gran escala. El reporte técnico del FMI subraya que la estrategia central es refinanciar los compromisos, no alterar los contratos vigentes. La hoja de ruta indica que, a medida que baje el riesgo país, el Estado retornará a los mercados financieros internacionales emitiendo nueva deuda para fondear el pago de la vieja.